《滚雪球》作者详解巴菲特：他的成功在于专注
2009年05月26日 第一财经日报赵刚
尽管CBN记者面前的爱丽丝·施罗德的眼神并没有她的著作《滚雪球》扉页上的照片看上去那么犀利，但聪明伶俐的她却获得了股神巴菲特的青睐。在5年的时间里和巴菲特长达2000多小时的接触，给了她一个全面了解股神的机会。
她称自己是最了解巴菲特的人，从巴菲特每天必读的5份报纸到来中国拒绝美食而大嚼汉堡，她眼中的巴菲特是全方位的。她也坦承这段经历改变了自己的人生，股神的精神似乎已经在她的人生里烙下了深深的印记。
CBN：在和巴菲特接触的过程中，对他最深的印象是什么？
施罗德：在我的印象里，巴菲特是个非常专注的人，不管做什么事情，他会排除干扰把自己全身心地投入在这件事情之上，无论是做生意还是和别人交谈，他都非常专注。我在华尔街工作过很久，从来没有看到任何一个人像他这么专注。当他买美国运通股票的时候，当他在投资于一个房地产股票的时候，当他在买韩国股票的时候，都很难描述他的专注程度。因为他早上来上班，然后晚上睡觉之前都在想这些东西。我认为像他这么关注的人，如果把这些精力用于唯一的任务再不成功是不可能的。他有一次跟我说，“强度”是卓越的代价。你的专注不是为了获得财富、名声，如果你是碰运气，如果偶尔一次碰对那是有用的。但这是没有用的，你要变富，要成为行业里面的第一名，你要通过专注才可以完成。
CBN：巴菲特一直在坚持着价值投资理念，你怎么看这一点？
施罗德：他在早期的投资中，发现他的这一投资方法能够赚到钱，而当时的股市波动性并没有现在这么大，所以更容易赚到钱，这更让巴菲特坚定了自己投资方法的有效性。此外，他能够长期坚持这一点，还在于他不是一个容易被别人说服的人，巴菲特自己把这一点称作“内在打分卡”，他很难被别人的观点所左右。能证明价值投资成功的一个例子就是，尽管短期内看不出投资是对是错，但一段时间以后事实总证明巴菲特是对的，因此在这么多年来还没有其他人能够获得像他这样的投资成果。
CBN：巴菲特的什么特质促成了他的成功？
施罗德：巴菲特的性格促成了这样的投资方式，他对投资的兴奋，和赌博的快感不同。首先巴菲特是个对数据很敏感的人，在他投资选择之前，他很少能被别人说服，他的脑子里面已经对投资进行了打分。此外，巴菲特很理性，在投资上面一点也不感性，也很客观，他在做生意的时候，完全把个人的感情和个人的友谊隔离开来，例如他跟AIG的总裁是很好的朋友， AIG老板其实可以让巴菲特来救他们，但巴菲特并没有这么做，他把公私分得很清楚。在研究了AIG的财务报表后，巴菲特觉得不能理解AIG的金融产品部门，而且AIG有太多债务要处理。
CBN：1965~1975年美国市场上有很多低估值的公司即巴菲特自己称之谓“捡烟蒂”的公司，这些公司是不是为巴菲特的成功提供了很大的空间？但在大家都了解巴菲特这一投资方式后，这类公司已经越来越少，巴菲特的这一投资方式未来会不会继续获得成功？
施罗德：巴菲特说，如果在市场有效性原则不发挥作用的话，就会有很好的投资机会，而对于小规模的资金投入来说市场有效原则就更低，他称甚至可以找到年收益率达到50%的投资。此外，巴菲特已经开始把眼光投入到了美国之外的市场，而和美国发达的资本市场相比较，这些海外市场的有效性就更低一些，机会也就更多。此外，巴菲特的投资也不限于股票，在三四年之前他就已经开始投资房地产信托基金、公司债券等，而这些市场不如股票市场有效性那么高，总体来说市场有效性并不总是存在的。
CBN：怎么评价保险业务在巴菲特的哈撒韦公司中扮演的角色？是不是保险公司为其提供了资金杠杆的作用？
施罗德：巴菲特创造了哈撒韦公司的营运模式，其中保险公司提供的资金并不像负债所带来的财务杠杆一样，好处在于保险金不能随便要求退还，而且需要提前缴纳，不需要到期还本付息，利息也非常之低，这使得哈撒韦公司的杠杆水平大概只有2：1，基本上就是获得1美元杠杆就有1美元可以进行投资，而一般对冲基金经理想要的杠杆率大概是3：1，哈撒韦正是利用保险业这个特性降低了自己的资金成本。
CBN：之前巴菲特投资了比亚迪公司，他怎么看待中国投资机会，有下一个目标吗？
施罗德：巴菲特非常关注在中国的投资机会，他希望能增加在中国的投资，也希望增加已持有投资的头寸，比亚迪公司是他的助手芒格发现的，他自己也比较感兴趣。但巴菲特本人对自己的投资策略非常保密，即使芒格也没办法提前知道巴菲特有什么新投资打算，因此还不知道他有什么新计划，但巴菲特一直以来喜欢投资自己能够进行管理或者施加影响的公司。哪种减肥药效果好非常好download free精油如何瘦腰晒后怎样增高最好去细纹的眼霜眼线面膜排行榜评价最新科技资讯面膜美容论坛瘦身霜哪种瘦手臂方法好效果好的润唇膏什么牌子好
巴菲特接班人投资智慧：独立思考 不忽视非主流
2009年06月01日 第一财经日报张尚斌
编者按：
不得不承认，全球经济危机或多或少地改变了我们的生活。时至今日，多个国家和地区经济的衰退难以遏制，天文数字般的刺激资金前赴后继，全力挽救全球经济的战役仍在继续。危机的压力和变革的阵痛让我们陷入困境，对我们提出警示，促进我们反思与总结并试图寻求未来前进的方向。为此，建信基金诚邀业内资深学者与专家，与我们分享他们对未来中国经济乃至全球经济趋势的思考。这些智慧的结晶或将拓宽我们的视野，并帮助我们寻求新的投资机会。
卢·辛普森是伯克希尔·哈撒韦公司旗下的政府雇员保险公司(GEICO)首席执行官，被视为最有希望接任巴菲特和芒格的人选。
巴菲特称：“时至今日，我想不出比他更合适的人选。过去几年，卢的投资业绩比我好得多，他抓住了我没能抓住的机会。我们通过GEICO的24亿美元投资获得了7亿美元净值增长。我本人对卢的投资方式没有发言权，因为他有他的原则。”
据悉，伯克希尔公司每笔在7亿美元以上的大额投资决策基本上由巴菲特本人拍板，而辛普森则可以在7亿美元内自由发挥。
巴菲特最欣赏辛普森的三个地方是：机智、有个性、好脾气。巴菲特认为，好脾气会让人更有理性，不容易被情感冲昏头脑。
在辛普森自1979年加盟GEICO，到GEICO被伯克希尔完全收购(1996年)的17年间，辛普森投资组合的年均回报率达到了24.7%，而同期的标准普尔指数年均增幅为17.8%。
此时期，巴菲特连续17年跑赢大盘，辛普森则在1987年、1990年和1993年三次大盘跌入低谷时没能跑赢大盘，但在每次股市见顶时辛普森都能够取得高于大盘的收益，比巴菲特更突出。
与80%格雷厄姆加上20%费舍尔的巴菲特的投资理念相比，辛普森的投资理念和费舍尔更加接近。
辛普森认为，选股要从研究开始。每当他倾向于某只股票，首先会找这家公司管理层开个会议。辛普森说：“这些年来，我从中了解到的一点就是，管理太重要了，管理好坏直接影响到公司的价值。我们尽量找公司的高层人士，去拜访总部的话更好。也许你能够从纸面上获得所有的信息，但真正了解公司高层的想法更显得重要。”
而且，辛普森严肃的作风、直率的谈话以及对行业深入的接触，使得他很难被那些公司管理层所折服。
概括起来，辛普森的投资原则有以下五条：
第一，独立思考。尝试去怀疑一些惯例和格言，避免跟随众人进入华尔街周期性的非理性行为和情绪漩涡。不要忽视非主流公司，这种公司常常能带来更大的机会。
第二，投资于受股东欢迎的高回报企业。从长远来看，和股价上涨最直接相关的是其股东的回报。估值中通常有以下问题：管理层是否持有公司股票？持有多少？管理层能否毫无保留地面对股东？管理层是否愿意放弃无利可图的业务？管理层愿意用超额现金去市场上回购股票吗？最后这一点可能最重要，一个有着利润丰厚业务的公司的管理层，通常都会用超额现金去扩大规模直至无利可图。而回购股票与之相比，无疑是一个利用超额资金的更好方法。
第三，即使再卓越的企业，也应该支付合理的价格。即使世界上最好的企业，如果价格太高，也会出现反转。股价和收益的比值对评估一家公司非常有用，但采用股价/现金流这个指标更有价值。此外，公司年收益率与美国政府长期债券收益率的对比也非常有用。
第四，为尽可能降低纳税以及佣金，应做长期投资。短期投资不具有可预见性，而长期来看，优质公司股东有非常大的机会获得高于市场平均的收益。
第五，集中投资。要获得高于市场平均回报最好是投资于少数几家符合标准的公司。1996年，辛普森用25亿美元集中投资了7只股票，而大型共同基金平均持股数为86只。辛普森说，如果我们对15家公司有把握，那就针对这15家公司做投资，不能遍地撒网，因为我们不可能对所有公司都能做到透彻地了解。(本文为个人观点，并非任何劝诱或投资建议)
《滚雪球》 作者：[美]爱丽丝·施罗德 分类：成功学 出版社：中信出版社 定价：78元
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