王庆：通缩将见底，年内经济缓慢复苏
提要：通货紧缩将走到底部，但5月份所有价格指数预计同比仍将下跌。随着经济的复苏以及国际能源和商品价格的反弹，政府决定提高零售燃料价格并在6月1日生效。我们相信价格指数将在未来数月见底。
5月份经济数据进一步提供了中国经济复苏的证据。投资者在努力寻找宏观经济数据中的利好面，以证明最近证券市场的繁荣形势并非海市蜃楼。我们依旧认为，中国经济已经走到了循环周期的底部，并且将在今年剩下的时间里慢慢地、平稳地走向复苏。虽然5月份的中国制造业采购经理指数（PMI）从上月的53.5下滑到了53.1，但还是高于人们的预期，而且预示着未来的经济增长势头尽管不大、但在进一步改善。与4月的情况相同，我们预测信贷增长会渐趋正常化，而且由于前期的经济刺激方案，经济的其他领域也会因此出现政策效应。
贸易与去年同期相比仍在下降，但降幅在减小：我们依然相信，虽然中国贸易最大的降幅已经过去，但未来数月还是会经历一个漫长的复苏期。我们预计，5月中国的出口会同比下降20%，进口同比下降18%，这比4月份时的22.6%和23%都略有起色。
金融数据的正常化在继续：5月份的新增贷款回落到了4500亿人民币左右（4月份该数据为5920亿人民币），但我们认为这一现象是一季度受强政策驱动的信贷扩大的回落，并不会对经济复苏造成紧缩影响。对照着来看这一数字的话，未偿还贷款的同比增长并没有太大变化（我们预计5月份未偿还贷款会增长29.9%）。同样地，广义货币M2的增长也很有可能会继续（我们预计这一数字为26.1%）。
在固定资产投资方面，随着经济刺激政策将继续推进，固定资产投资预计将继续加速，在政府刺激举措的支持下，1至5月的固定资产投资可能会同比增长32%，仅5月份的增长就可能达到35%（4月份增长了33.9%）。痔疮的最佳治疗方法瘦脸trading 4x外用减肥瘦腰腹排名增高药有用吗评价去痘印最有效的产品眼影减肥瘦身产品排行榜不错穿衣搭配祛斑怎样快速瘦腿毛孔眼膜哪个好用去角质去粉刺什么牌子好
生产和销售方面，我们预计将会有进一步的缓慢复苏。虽然受到通货紧缩的影响，近来的零售额增长仍旧强劲，部分原因可能是受到了政策驱动的固定资产投资的拉动。随着消费者通货紧缩状况已经从底部开始缓解，我们看到5月份的零售额增幅扩大到了同比增长15%（4月份该数字为14.8%）。同时，随着制造商们接到来自国内投资和外贸出口的订单，工业产值（工业附加值，VAI）增长也有望在5月进一步扩大（我们预计将从4月份的7.3%扩大到8%）。
通货紧缩将走到底部，但5月份所有价格指数预计同比仍将下跌。虽然近几个月来下跌的趋势在变缓，但由于基数效应的影响（注：基数效应是指在同比口径下，由于上一年度财务或经济数据因某些因素导致偏低或偏高，使得本年数据出现高增长或大幅下降的情况），生产者物价指数（PPI）和原材料购进价格（RMPPI）很可能仍会同比下降。我们预计5月份PPI会下降7%（4月份的降幅为6.6%），RMPPI会下降10%（4月份降幅为9.6%）。另一方面，比起4月份的1.5%，消费者通货紧缩预计并不会继续恶化。虽然5月份的食品价格环比降幅更大，但由于基效应的影响，同比降幅很可能会减小：我们预计5月份的食品价格会同比下降0.9%，4月份时降幅为1.3%。这不仅很有可能带动非食品类商品价格的继续下跌，而且会导致5月份轻微的整体通货紧缩（我们预计幅度为1.4%）。随着经济的复苏以及国际能源和商品价格的反弹，政府决定提高零售燃料价格并在6月1日生效。我们相信价格指数将在未来数月见底。
王庆：摩根士丹利执行董事兼大中华区首席经济师，领导该投行在中国大陆、香港及台湾地区的宏观经济研究团队。中国人民大学宏观经济管理学硕士，美国马里兰大学经济学博士。在国际货币基金组织任经济学家六年多。
经济文库1 经济文库2 每个人都应该学点经济学知识经济观察,王庆：通缩将见底，年内经济缓慢复苏
