PE和对冲基金抢投行生意
作者：华尔街前银行家威廉•科汉(William Cohan)为英国《金融时报》撰稿 2009-08-07
华尔街这两年风云变幻，高级金融界骤然大洗牌，新的强者脱颖而出。目前举世公认的龙头老大，当数高盛(Goldman Sachs)和摩根大通(JPMorgan Chase)，他们在交易界和（商业）银行界各领风骚，染指几乎每一桩买卖或交易。有些客户可能想绕开他们，但结果只能是自陷危险境地。
受伤但未致命的摩根士丹利(Morgan Stanley)、巴克莱(Barclays)和美国银行/美林(Bank of America/Merrill Lynch)之流，仍在寻求站稳脚跟。花旗集团(Citigroup)和富国银行(Wells Fargo)等所谓的“僵尸银行”还在接受救济。Lazard、Greenhill、Rothschild、Evercore和Jefferies等主要向客户提供建议（和少量资金）的专门化金融机构(Boutiques)，则一直在大肆招兵买马，他们已迎来重组业务的复苏——资本重组浪潮和各种“修改和延长”协议，使许多负债过重的公司避免了申请破产保护。对专门化金融机构来说，问题在于：近期是否会有足够的非重组咨询业务（昔日叫做并购），以证明如此广招人手是正确之举？
但这一切并不特别令人吃惊，毕竟银行业刚刚经历了自“大萧条”以来最严重的危机。当年的大萧条催生了《格拉斯-斯蒂格尔法案》(Glass-Steagall Act)，造成了投资银行业务与商业银行业务的分离。
然而，目前真正让华尔街心惊肉跳的，却是以下现象：一些私人股本公司（如KKR和Apollo Advisors）和对冲基金（如Citadel Investment Group）似乎正在进行“后向一体化”，他们涉足投资银行业，开展利润丰厚的债券股票承销业务，与华尔街竞争。近几年，KKR一直在谈论开拓这项业务，最早在2007年7月的IPO章程中就表露了这种意思。该公司已雇用一个团队负责此事。“通过资本市场和分销职能，从非传统渠道募集资金，我们能够利用当前金融市场不稳的时机获利，”KKR创始人之一亨利•克雷维斯(Henry Kravis)此前表示。最近，Citadel聘请了美林前高级银行家托德•卡普兰(Todd Kaplan)，为该对冲基金启动一项资本市场业务，并可能招聘一些银行家协助其工作。据传，Apollo的利昂•布莱克(Leon Black)也在探索类似策略。对投资银行家来说，在佣金不断下滑之际，你的客户开始以这种方式（虽然温和）来抢你的饭碗，肯定会让人心里不痛快。
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从许多方面来说，私人股本公司和对冲基金这么做完全合情合理。首先，KKR、Apollo和Citadel等公司多年来不断为华尔街带来数以十亿美元计的承销费。他们想要从中拿走一部分，说起来也很合理，这既是为了他们自己，也是为了他们的有限合伙人，尤其是与他们投资组合中的公司相关的承销费。KKR在其章程中还表示：通过开展承销业务，公司能够“赚取一些融资费用，不然这些费用就要付给第三方”。迄今为止，KKR共接过四宗承销业务。最近，KKR与共同基金管理公司富达投资(Fidelity Investments)签署了分销协议，这对于其新努力来说又是一个促进。
其次，这些公司正可以利用华尔街银行家信誉跌到谷底的时机。一位资深银行家表示，他认为，客户们正变得“愤青”，因为他们在这场危机中认识到一个残酷的事实：在危险形势下，银行家会毫不犹豫地把自己的利益放在第一位。或者，用另一位资深华尔街人士的话来说，银行家如今是“一种连索马里海盗都不如的生物”。
上周，KKR传出将把其六家公司上市的消息，那将是该公司资本市场承销业务试驾上路的完美时刻。据报道，KKR已签下协议，将作为折扣零售商Dollar General首次公开发行(IPO)的主承销商之一（与高盛和花旗一道）。Dollar General是KKR投资组合中的一家公司，似乎准备从供股中筹集上亿美元资金。如果KKR帮助主导了Dollar General的IPO承销，那将是它首次主导自家投资组合公司的IPO承销，当然也是它首次能够从IPO承销费（通常占筹资额的7%）中分一大杯羹。
华尔街有许多事要担心，诸如：未来业务和利润从何而来、政府加强监管有何影响，以及公众对其在金融危机中的行事方式日益不满，并质问其为何在亏损数以十亿美元计资金后，还要发放数以十亿美元计奖金。国会刚向高盛和摩根大通等发出传票，以期找到书面证据，证明在导致近期金融大屠杀的因素中，存在欺诈行为。国会也考虑限制银行家薪酬。司法部正在调查隶属华尔街数家公司的数据供应商Markit Group，以了解有关复杂衍生品定价及交易的专门信息是否起到了加剧金融危机的作用。
短期内，这些调查会让华尔街高管感到不安。但长远来看，他们事关生计的承销业务面临KKR和Citadel等的竞争，才是可能成为本轮金融危机带来的一个具有长远影响的重大变化。
本文作者是原华尔街银行家、新书《House of Cards: A Tale of Hubris and Wretched Excess on Wall Street》的作者
译者/岱嵩
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