2010-07-14 14:47:57 | 来源: 上海宝赢投资 崔军
观点：我对大盘的看法是:当天上下金子时，我们要用铁桶去接,桶越大越好.现在大盘正处于这样的状态,我们统计:2010年7月5日深沪股市收盘的动态市盈率只有14.15倍.接近2008年1664点的平均市盈率13倍左右, 我们认为下半年会有比较大的行情,到时会出现很多涨5倍到10倍的股票,现在是逢低买入价值股的时候.我们现在的仓位接近100%.我们合伙企业从2010年4月1日运做到2010年6月30日,跑赢大盘26.3%,同期大盘跌幅在23.8%,我们一直满仓持股到现在还获利2.5%.去年8月到现在大盘跌了1000多点，我重仓持有的股票还涨了110%以上。
我们认为，中国将成为下一个世界强国，21世纪将属于中国，未来十年中国股市必将成为世界之最，现在有些人为持有现金感到欣慰。其实现金是垃圾。他们不应该这样，他们选择的是一种非常可怕的长期资产，这种资产最终不会带来任何回报，而且还肯定会贬值。
我们在投资上的核心理念是：我们的盈利来自于企业本身，来自公司成长带来的资本增值。这种盈利模式对于市场所有参与者而言是共赢的。比如沃尔玛30年股票涨了5000倍，这就是伟大的企业。我们就是要寻找这样的企业。
百年不遇的金融危机创造了最好的买股机会，而金融危机造成了股价的严重低估。大盘在2008年暴跌了70%多，我们认为暴跌之后必有暴涨。根据我们19年的统计结果表明，平均市盈率决定大盘顶部和底部。只要平均市盈率跌到15倍左右，就是买股的最佳时机。也是获取暴利的机会。而大盘在1664点时的平均市盈率只有13倍左右。
2008年跌到1664点的时候。我是借钱买进股票的，但我认识的一个朋友确是卖光了所有的股票，说雷曼兄弟破产了。好像天要塌下来一样。最后证明我们是对的。我们在别人恐慌时买进，确买在了地板上。我们买进的依据就是大盘的平均市盈率只有13-15倍左右了。
现在大盘平均市盈率也只有14倍左右，买股票应该很安全。股票应该是在恐慌时买进，犹豫中上扬，欢乐声中结束。
大盘判断：2010年7月13日大盘回调收报2450点的，但有部分银行股连拉出7根小阳线，我们认为这是银行股强势的表现。我们认为现在是买进价值股的时机。因为银行股的动态市盈率只有8倍左右。只有平均市盈率的57%，银行股太便宜了，现在买银行股相当于用0.5元买进1元的东西。现在还有些A股的银行股价格只有H股的80%，这是很难碰见的机会。
A股市场平均市盈率在15倍左右,港股市场平均市盈率在8倍左右。这样的时间,平均不过四、五年才出现一次，持续时间一般不超过半年。以A股18年历史为例，自1990年有公开交易市场以来，只有1992年11月，1994年7月，1996年1月，2005年6月，2008年10月才跌到过市场平均市盈率在15倍左右的水平。
再以港股为例，三十五年来，只有1974年12月、1982年12月、1987年11月、1995年1月、1998年8月、2008年10月才跌到过市场平均市盈率在8倍左右的水平，其中1974年7月跌至5倍以下。1992年，上证指数在1429点的时候，市盈率曾经到过100倍。当时上海股市只有10来只股票，且盈利一般，这是特殊时期的市盈率，后来再也没有出现过。这个100倍市盈率显然太高了，然后我们看到股市就调整了，跌幅73%，1992年11月上证指数跌到386点，然后反弹303%到1558点。再从1558点跌到1994年7月325点，跌幅79.14%，然后45天反弹232%到1052点。最后上证指数从1052点跌至1995年512点的时候，跌幅51.34%，市盈率也回到低点——15-20倍左右。每次市盈率跌到15倍左右的时候都出现最佳的买股机会。并且是获取暴利的机会。
果然，1996年新一轮牛市开始了，在1997、1998年回升到1500点一线，但此时，市盈率又到了60倍（没有超过），市场调整，市盈率也回到40倍。然后，1999年发生“5•19”行情，这轮牛市创出新高，上证指数突破2000点，市盈率也突破60倍，大约在70倍左右，这个市盈率基本是个高点，很难继续上涨了，意味着调整要开始了。
2001年7月开始的调整，我们知道是持续4年的大熊市，上证指数一路跌到998点，跌幅55.5%，此时，我们看到市盈率回到了15-20倍，见底的信号十分明确。然后，2006年开始了一轮波澜壮阔的大牛市。
沪市大盘的市盈率均值波动规律
1、虽然大盘的指数波动很大，但是反应市场“安全边际”的市盈率均值的波动就显得很有“稳定性”了。比如上证指数长期看是不断创新高的，底部也在不断抬高，而市盈率均值水平则相对在一个确定的区间内波动。
2、很清楚，从94年大盘大扩容后至今，每轮牛市的起点其市盈率均值往往在15倍左右，大体上看市盈率均值的低位区域在20倍以下；而当大盘指数创出例如 2245和6124点高位的时候，均值在60倍以上。2245点的均值是65倍，6124点的均值是70倍，可以认为60倍之上基本是顶部区域。由此我们得出了大盘指数波动代表的市盈率均值范围大体在：20——60倍之间。
从行情的周期看牛市和熊市的交替规律显示为：当大盘市盈率中值在20倍以下的时候，不管怎么跌都代表了底部区域的构筑，然后一轮牛市开始直至大盘进入60 倍区域，60倍之上就一定是构筑顶部的区域了。当大盘破位下跌后，随着指数的下跌－反弹，均值开始同步波动，但目标一定要达到20倍之下。然后，同样的周期重新开始了。
大盘市盈率均值的这种波动规律，显然已经包含了所谓的政策利多或者利空等的基本面影响。也就是说，市盈率均值从20倍走向60倍，然后从60倍走向20倍之下，这个规律是不受政策影响的，这就是市场的趋势之规律。
3、6124点和1664点的市盈率均值的含义。
去年10月大盘的6124点对应的是均值70倍，这是沪市大盘有史以来市盈率均值的最高点。此前2001 年的2245点创下了均值65倍的次高点。因此可以断定6124点是自998点以来牛市行情的终结点位，其性质等同于2245点，这点无需质疑！所以，市场上叫嚣大盘上7000甚至8000点的言论恐怕是站不住脚的，盲目的。2008年10月才跌到1664点，跌幅72.83%，市场平均市盈率在13倍左右的水平。可能出现最佳的买股机会，并且是获取暴利的机会。
以下是一组数据： 上证A股的动态市盈率(1994-2008)
以下是一组数据： 上证A股的动态市盈率(1994-2008) 来自本站显示图表
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上海宝赢投资管理中心（有限合伙）
崔军
2010-7-13
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