赚钱的三种路径
在这个市场中有三种挣钱的方法，第一种是哲学的方法，二种是数学的方法，第三种是两者相结合。这三种方法也对应三种模式，一种叫挣公司的钱，二种是挣市场的钱，三是两者相结合。
过去十年中国每一年涨幅最大的股票做了总结，我们发现牛股通常在三类公司产生，第一类是白马类的由好到更好，第二类是灰马型的公司是一般到好，第三类是由坏到好的黑马型的公司。白马型的公司里面今年表现最好的是高小型公司，中小板和创业板公司，新行业、新公司、新模式。我们做过一个统计，中小板成立以来涨幅超过沪深300，另一公司是管理层出现了变化。过去十年最牛的两个行业是房地产和矿产资源，如果你投到这两个行业的公司都基本有比较好的收益。重组类的公司是永恒的魅力，但是非常难以把握，我们建议投资者关注后重组的公司，大股东已经变更，有更大的产业空间，因为05年以来涨幅最大的股有6支是重组股。
长期来看有几个方向比较值得关注，中国改革的方向第一是经济适用房和廉租房，二是收入分配改革，三是国有企业打破，四是新兴行业。富士康事件、广本罢工事件会导致中国普通大众基本工资上调，对大众消费品会有一个很大的促进，我们认为这是最值得关注的一个行业。其次可能才是新兴产业，包括低碳、移动增值，我建议大家学习一下6月1号李克强总理的“关于中国经济结构调整的几个问题”，我觉得那是中国经济未来十年的投资报告。
赚钱的三种路径-张高：中国改革的四个方向值得关注
2010-07-16 来源: 和讯
2010年7月10日，展恒理财第七届私募高峰论坛在北京举行。以下是上海鼎锋资产管理有限公司董事长张高先生在论坛上演讲实录。
张高：大家好！我是上海鼎锋资产的张高，首先在这里感谢展恒提供一个机会让我和大家在这里交流。我今天主要讲的是三个部分，首先简单介绍一下我本人以及我们这个公司，因为展恒说我也是新朋友，跟大家以前见面见的比较少，因为我们公司在上海。第二，我谈一谈这么多年在股市中总结的一些方法，怎么来获取受收益，这是作为投资者最关心的问题。第三个部分谈一谈我们对近期市场的看法和对未来的趋势。
有朋友跟我开玩笑，说你们为什么叫鼎锋，是不是鼎锋作案的故事，我说咱们在股市投资确实每天都顶着风险，叫鼎锋因为鼎代表稳健，锋代表进取，所以在稳健中进去是做投资最重要的一点，也是我们公司的文化。
上海鼎锋资产是业内资深人士成立的专业投资管理公司，注册资本3000万，主要是从事阳光私募的投资和股权的投资。在09年获得五星级私募基金的评价，以及年度最佳私募基金的评价，我本人被中国证券报评为中国十佳金牛奖私募基金经理。目前我们有四个产品在运行，其中有两个产品是管理型的，我简单介绍一下产品的情况。我们鼎锋成长一期是在08年年底成立的，09年全年总收益率是101%，含管理费的。09年下半年大盘下跌5%，我们的信托产品净值增长22%。我们做了一个最新的统计，2010年1月1日到6月25日，就是上半年大盘下跌22.1%，信托产品净值增长5.66%。2010年6月25日产品净值是1.8322，从09年8月7日到6月25日大盘从高点调整下跌接近24%，但是我们的产品净值增长28%，跑赢了大盘52.34%。二期产品是4月28日成立，7月9日净值增长0.6%。我们认为一个优秀的阳光私募或者好的投资者第一点要做到的是不要亏损，在市场下跌的时候也不要亏损。
二、赢利之道。
下面说一说我们对赢利方式的理解，我是中国最早的一批股民，1992年成都红庙市场当时被称为中国股市最大的黑市，那时也是中国最早的现货市场，我当时就参与其中。给我印象非常深的有几件事情，现在已经过了18年了，回过头来看还是觉得非常有意思。一个是当时记得有一家医院发行了股票，因为那时大家也搞不清楚股票是怎么回事，是现货交易的股票，但是最后发行在规范的时候它无法上市，无法得到登记机关的认可，闹的股民投资者买了它的股票以后无法交易，就非常愤怒，跑到医院里面去闹事，院长躲着不敢出来，投资者就跑到病房里把病人的饭吃了。这个给我印象非常深刻，现在18年以后终于有了第一只真正的医药股，是爱尔眼科(300015,股吧)上市了，这个代表中国经济的转型和兴起，以前没有真正医疗服务行业的上市公司，但是现在我们有了，这是一个信号，是值得大家关注的。
第二个故事，当时桌在成都红庙都是路边交易，拿着股权证叫卖。成都附近还有一个城市叫德阳，经常我们打电话发现有价差，比如买了红光电子在德阳交易有价差，好几次我赶过去价差就消失了，因为我是做中巴过去了，别人是打车过去的。所以信息对价格影响的差异我印象非常深刻，但是现在我们面对的是同样的平台，我想说的是信息的影响是非常重要的。
我也是一个老股民，18年来我一直思考一个问题，就是怎么能够持续的盈利，据统计中国股民百分之六七十都是亏损的，所以这个问题是非常值得我们总结和琢磨的。后来我们发现，我们进入这个市场一定要问一问自己你在这个方面有什么优势，我们总结了一下，包括我们研究国内以及国外顶尖的做股票投资的人，我们为什么要研究他们？我们是要学习他们，就是他们为什么在股市中能够挣钱，能够把股市变成提款机，我想这是在座的追求，股市就是提款机，没钱了投点钱进去钱就出来了。那么你要把股市变成提款机你一定要问自己凭什么能够做到这一点，你有什么优势。后来我们总结了一下，你一定有三种优势，一是信息优势，二是分析优势，三是行为优势。
信息优势是你知道了别人不知道的东西，这里面可能有些话题比较敏感，因为现在监管力度很大，但是确实市场中存在一部分人总是能够先于市场获得一些信息，可能这样的人他具备特殊的信息渠道，但是毫无疑问这个信息优势它是有经济效益的。在国外做投资也很看重信息优势，包括他们为什么去调研，我们也去调研公司，调研公司的目的就是提前了解公司基本面的变化，比如最近中报行情在市场中表现不错，很多公司近期表现都非常好，上周表现最好的是高送转，所以我们认为信息优势是比较重要的优势。
分析优势我认为是这样的，如果你对于一个行业或者对于一个公司非常了解，或者你身处于这个行业里面，那么你在这个行业里赚到钱的概率远远大于不了解这个行业和不了解这个公司的人。比如98、99年以来房地产走出了一轮十年的牛市，如果你在房地产行业工作，或者对房地产这个行业比较了解的话，那么你投资于其中你赚钱的概率应该是非常大的，这个就是你对行业的了解，我们称之为分析优势。或者你了解一家公司，你同样能够挣到钱。
第三个优势是行为优势，这是最难理解的一种优势，但是我们认为这也是最持久的一种优势。比如我举个简单的例子，在前一周市场的周跌幅非常巨大，可能超过了8%，我不知道在座各位有没有扛不住减仓的，上一周大盘基本把大部分收回来了。什么叫行为优势？就是在大盘剧烈下跌的时候你能够保持心态的外地，如果你在这方面更胜一筹的话不仅是心态的稳定，还敢于在前一周的周五或者上一周的周一大幅度的加差。因为我们看到很多公司的基本面，包括宏观的基本面，可能并没有在一周之内出现如此激烈的变化，变化的是心态和情绪，所以很多朋友在市场中挣不到钱是来自于情绪剧烈波动。这个体现在两个方面，第一个是在市场好的时候追涨，市场不好的时候杀跌，那么一头一尾很难挣到钱。我们作为专业投资者最看重的是你有非常好的行为优势，你的心态一定要非常稳定，在别人非常贪婪和恐惧的时候都能保证稳定。那么在座的朋友可以问一问自己，如果你都具备这三种优势那么你就是非常优秀的投资者，如果你只具备其中一种就是我认为你可以赚点小钱，如果你具备两种你可以赚比较多的钱。
我的总结叫三个三原则，我们公司的策略方法都和这三个三在一起。自从我成为中国股民以后也走遍大江南北去寻找高手，向他学习，自身也在进步和成长。后来我发现在这个市场中有三种挣钱的方法，第一种是哲学的方法，二种是数学的方法，第三种是两者相结合。这三种方法也对应三种模式，一种叫挣公司的钱，二种是挣市场的钱，三是两者相结合。
我先简单说一说什么叫哲学方法，我们问很多机构投资者，包括券商等负责投资者，他们说是靠价值投资挣钱的，什么叫价值投资？价值投资它本身就是一种哲学的方法，价值投资任何一种方法背后一定有一个逻辑，逻辑就是你相信这个规律会反复的出现，它是一种大概率的出现。比如价值投资的逻辑是价格最终会回归价值，价格最终会反映价值，价格短期受供求关系的影响，这是马克思商品价值理论的最基本的两条规律，正是有了这两条规律才会有券商的研究所、研究员的出现，他们是干什么事的呢？他们调研公司就是想发现公司的价值，然后去对这个公司定价，比如我调研一家公司认为它有15块钱，那么它现在只有10块钱，那么我认为它就有50%的空间，至于它什么时候从10块钱涨到15块钱还有其他一些因素。这个背后的原因和逻辑是价格最终会反映价值，这是哲学的方法在里面起到最核心的作用。
我有一个朋友，从03、04年的几十万做到现在几十个亿，他就做短现，他每天交易，他高频交易，他的回报率非常高，我称他为股神，他不看公司的基本面，他把股票当筹码。但是他的投资方法是数学方法，他关注高换手的股票，他认为高换手的是强势股，一定会有反弹，他要捕捉的是3-5个点的反弹，所以他每天保持极高的换手率一样保持非常好的回报，这种方法称为数据方法。
包括股指期货出现以后有很多套利的模型，包括短现的朋友也用数学方法，如果你能够把两种方法很好的结合在一起，你既能够挖掘公司基本面的变化，同时又能够掌握好技术分析和买卖点的把握，我认为你就是两者相结合的方法。
我说了三种模式，哲学的方法它首先的是对应挣公司的钱，这个市场中我认为有三种挣钱的方式，第一种是挣公司的钱，不管市场现在怎么样，我就是买这家公司，让它由小变到大，比如最典型的当年的泸州老窖(000568,股吧)是四川的公司，净利润现在变成10个亿以上。苏宁电器(002024,股吧)当年上市时是一家中小型公司，现在已经变成一家巨大的公司，这两家公司给投资者带来巨大的回报，而且上市的时候苏宁电器的估值是30多倍。现在一家公司叫七匹狼(002029,股吧)，03
年上市市值只有17个亿，净利润是2000万，09年净利润是2000多个亿，7年的时间发展8倍。这中间最初上市时候股指也不容易，03年到现在市场经历了各种各样的起伏，但是投资者如果找到这样的投资机会一样可以挣钱，这是挣公司的钱。另一种挣市场的钱，技术分析、短现的朋友是挣市场的钱，就是挣别人犯错误的钱，买的目的是在更高的价格卖出，让其他人出更高的价格买我的股票。第三种就是两者种相结合。
我们自己在思考什么样的方法最适合我们自己，人的追求财富是核心之一，核心是追求综合幸福指数，就是财富只是我们生活中的一部分，你是追求综合的平衡，说白了就是你要追求投资产出比，尽量用比较轻松的付出获得比较好的回报。作为一个以价值为主挣公司的钱我们认为是更好的方法，比如在国外做的最好价值各自的像巴菲特，他到八十多岁了，他和他的合伙人芒格，80多岁的老头精神依然非常好，这就是人生的追求，你既赚到钱而且身体很健康又很快乐。很多做短现的朋友收益非常不错，但是你会非常的累，因为你要经常的盯盘，盘做总结也要花很多时间。
我们是三点策略，从我们鼎锋来说第一是自下而上的选股策略，第二是价值投资加主题搏弈的策略，第三是增长型的策略，我们一定买有增长的公司。我们的核心是用哲学的方法挣公司的钱，这是我们的一个基石，因为我们认为这样的方法幸福指数最高。那么你要挣什么样公司的钱呢？我们鼎锋的特点是比较另类，跟我们这个团队有关系，我本人以前是做投资银行的，团队伙伴和研究员大多数出身于实业，甚至是自己创过业的，所以我们更擅长于挖掘公司。
我们认为过去十年中国每一年涨幅最大的股票做了总结，我们发现牛股通常在三类公司产生，第一类是白马类的由好到更好，第二类是灰马型的公司是一般到好，第三类是由坏到好的黑马型的公司。白马型的公司里面今年表现最好的是高小型公司，中小板和创业板公司，新行业、新公司、新模式。我们做过一个统计，中小板成立以来涨幅超过沪深300，另一公司是管理层出现了变化。过去十年最牛的两个行业是房地产和矿产资源，如果你投到这两个行业的公司都基本有比较好的收益。重组类的公司是永恒的魅力，但是非常难以把握，我们建议投资者关注后重组的公司，大股东已经变更，有更大的产业空间，因为05年以来涨幅最大的股有6支是重组股。
第三个部分谈一谈市场未来发展趋势和鼎锋的策略，由远到近聊一下。大家可能关心近期的问题，我们基本的判断是认为市场在短期之内存在不确定性，但是从中期来看风险是不大的，这是我们核心的判断。就是在这个位置我们认为市场出现积极的信号，但是我们下结论说市场已经见到底部还为时尚早，还需要观察，比如我们要观察一下政策的信号，还要观察一下技术形态，这个时候可能短期内还有一定的不确定性。我们认为中期的风险不大，为什么呢？我们看到目前估值水平已经处于中国历史上比较低的水平了，并且从主要股票的分红收益率比如工商银行(601398,股吧)分红收益率已经到了4%，沪深300或者上证50收益率已经超过了，这个位置风险是不大的，如果你的资金可以拿的比较长，比如拿到今年年底甚至明年，我们认为在这个位置不用太担心。
近期我们认为首先要关注的第一个板块是中报超预期的或者有高送转的板块，这是近期最值得关注的。还有一是最近两个月有很多大股东和高管增值，我们认为这个板块比较值得关注。第三个板块是近期破发的板块。中期的策略我们觉得有两个方向可以关注，第一是成长股，第二是错杀股，错杀的蓝筹股甚至中期股，关注最好的板块在今年下半年有机会，最好的是成长股，被错杀的比如有一些传统行业的公司也会有机会。08年香港表现最好的跌下来之后09年涨幅最大的有两支股票，一只是九龙纸业，一只是吉利汽车，它们是传统的产业，涨幅是在10几二十被，这就是被错杀的。
长期来看有几个方向比较值得关注，中国改革的方向第一是经济适用房和廉租房，二是收入分配改革，三是国有企业打破，四是新兴行业。富士康事件、广本罢工事件会导致中国普通大众基本工资上调，对大众消费品会有一个很大的促进，我们认为这是最值得关注的一个行业。其次可能才是新兴产业，包括低碳、移动增值，我建议大家学习一下6月1号李克强总理的“关于中国经济结构调整的几个问题”，我觉得那是中国经济未来十年的投资报告。
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