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深创投的47条失败铁训
2009-04-02
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深创投的47条失败铁训
近日，有幸瞻仰了深创投董事长靳海涛的大佬风采，怀着一种膜拜的心情，像小学生一样老老实实记录下深创投 10 年间在近 200 个投资项目中间，在 37 个成功上市项目背后——无数失败案例带给我们这些后来人的血的教训。正文共飨前，先澄清如下三个问题：
一是项目失败的定义：项目赔钱了；实际收益不如预期；没有发现好项目；好项目变得平庸甚至变得很差了。
二是研究失败的意义：把失败研究深了，研究透了，也就离成功不远了。
三是研究深创投的意义：这个算是外行问题了，本土风险投资行业的旗帜和标杆，中国最具样本意义的投资机构。
一、 创业团队与公司治理结构
（一） 八“只”八“缺乏”
1、 只想挣钱，缺乏理想
小生意凭勤、中生意凭智、大生意凭德，有理想的企业家才能做成大生意。
2、 只适应顺风顺水，缺乏毅力
企业家必须耐得住寂寞、经得起困境。
3、 只在浅层打转，缺乏悟性
成功的企业家必须德才兼备，德指的是责任心，才指的是悟性，很快抓住产业和市场发展规律。
4、 只看眼前两步，缺乏远见
企业家必须具有长远的战略思考，判断下棋水平高低的关键在于对后手的预估步数。
5、 只为上市而上市，缺乏经营恒心
企业家必须杜绝建排场、盲目扩张、寅支卯粮等冲动。
6、 只执迷孤芳自赏，缺乏兼容并蓄
譬如在文化产业中就需要寻找有商业头脑的艺术家。
7、 只是长袖善舞，缺乏务实精神
一忌整日忽悠、貌似成功；二忌速成；三忌贪酒色。
8、 只想投机取巧、歪门邪道，缺乏道德
企业发展的持续性必须依赖于规范经营。
（二） 七“过”七“缺乏”
1、 核心创业人员持股比例过低，缺乏动力
创业团队一般持股超过 30% 比较合适，激励一定要到位。
2、 实际控制人多头经营，精力过于分散，缺乏专注
企业家的精力和子弹都是有限的。
3、 老板实行家族式管理，过于独断专行，缺乏辅助决策体系
一则因为规避企业的暗箱操作，二则因为企业家个人的创造性有限。
4、 老板一味求全求大、好大喜功，扩张过度，缺乏科学发展
企业家需时刻警记，扩张是一柄双刃剑。
5、 创业团队智力结构过于单一，风格过于重合，缺乏互补能力成员
创业团队一定要合理搭配。
6、 企业负债、或有负债比例过高，缺乏流动性规避
企业负债一般低于 60% 比较合理，财务杠杆运用一定要适度，最忌讳互保问题，投资人宁愿赔钱也不愿救别人。
7、 企业偏信财务顾问，过于放权，缺乏资本运作能力
企业家首先要自己明白，其次要多听多比较。
二、产品技术与商业模式
1、 门槛一迈而过
要么技术难模仿，要么模式难照搬，要么像分众一样烧钱也可烧出门槛来。
2、 VCD 替代录像机，手机替代传呼机
关注行业的替代趋势、多样性、替代的难易性。
3、 高处不胜寒
最好在行业爬坡阶段进入，不要在过热时进入。
4、 天花板效应，既飞不高，还容易坠落
市场空间的重要性不排第一也要排第二。
5、 单一市场掉头难
在出口困难的时期，国际国内两个市场的能力都需具备，单纯出口创汇的打法得改变了。
6、 链条过长容易掉
产业链距离终端不能太远，市场链不能过长，如系统集成就很难做大，管理链也必须扁平化。
7、 消耗战最难打
耗材、耗能、耗人力的项目最容易打成恶性价格战，如煤炭、焦炭、钢铁。治疗灰指甲的特效药口碑lose abdominal fat祛痘有用吗左旋左旋肉碱什么牌子好比较眼霜推荐外用减肥丰胸产品排行榜怎样瘦脸最快最有效瘦身霜25岁用什么眼霜好面膜男士眼霜哪种好丰胸清洁剂什么牌子好
8、 雪中送炭比锦上添花好
以支付项目为例，一个将网上支付界面转移到手机界面，一个开通 RFID 支持的手机购物功能，肯定选择后者，因为前者可用可不用，而后者则是一个蓝海市场；一个能缩短支付时间，一个能提高支付安全性，肯定选择后者，因为对于消费者而言，安全性肯定压倒便捷性。
9、 宁要差异化的草，不要同质化的苗
企业竞争力的核心在于差异化，在于是否具备细分市场老大的潜力。
10、领先一大步，赔钱等三年，领先一小步，赚钱一箩筐
技术并不等于市场，更不等于赚钱，好技术还得看市场接受程度。
11、狗熊掰棒子
做企业最忌讳频繁变更主业。
12、 杂货铺掌柜
企业家一定要专业化，无法做精也就难以估值。
三、投资理念与方法
1、 情况不明决心大
看不懂的坚决不投。
2、 萝卜快了不洗泥
做 DD 的时间与成功率成正比。
3、 只见物不见人
成功与失败的第一因素都是人，项目太有特色的会忽略人， pre-ipo 项目太急也会忽略人。
4、 忽略新经济项目的“凌乱美”
面对优点与缺点同样突出的新经济项目，投资人最难把握的就是优点与缺点孰占主流，要善于在沙子中挖金子。
5、 鸡蛋装进一个篮子里
一般要进行早中晚的分散化配置，东方不亮西方亮，创新投对早期项目要求是成二败八，对中期项目是成五败五，对晚期项目是成八败二。
6、 一叶障目，不见森林
时刻不忘发现优点背后的缺点，即使在 pre-ipo 项目中也要详尽考察企业的持续成长能力。
7、只看到牛市，忘记了熊市
预期收益率标的绝对不能选取牛市的 case ，要为熊市预留下调空间。
8、只会就事论事，不会就事论理
项目可以有瑕疵，但瑕疵过多，必然有根本原因，需要投资人上纲上线去挖问题。
9、对早期项目缺乏耐心，急功近利
可以退一部分，留一部分。
10、 对中期项目拔苗助长，急火攻心
对于可行性的判断要优先于对资本市场口味的迎合。
11、对晚期项目光环误导，急攻快进
12、对赌设计，过犹不及
业绩预测一定要科学，不能进行盲目高估，对赌还应加入调整机制，避免企业家的道德风险。
13、故事演绎，过极不忧
不要忽略了故事实现的条件和途径。
14、未来成长，隔皮猜瓜
风险投资中隔皮猜瓜在所难免，为降低风险，最好可以切开一点，不行的话也可多等等多拍几次再出手。
15、家贼难防
良好的制度设计可以保证有贼心没贼胆，一是建立投资、风控两条线，正反方相互制衡；二是投委会设置为全民参与制，阳光化决策；三是对投资经理实行强制跟投机制。
四、 投资后管理服务
1、 信息对称是基础
为了将最有价值项目做好，投资人必须拿出 70% 的时间和精力做服务， 30% 的时间和精力做新项目。
2、 增值服务最重要
增值服务是投资机构安身立命之本，特别需注重发挥资源整合方面的专长优势。
3、 监督管理日常化
考虑到纠错成本远大于预防成本，投资机构需建立日常信息报告制度和异常信息报告制度。
4、 管理半径要控制
投资团队的影响力是有半径的，就近管理也是创新投在全国各地兴建引导基金的一大原因。
5、 亡羊补牢犹未晚
项目成百上千，做蠢事在做难免，不过不能自暴自弃，要珍稀手中的每一颗子弹。
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企业管理,企业文化
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